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减速机项目扩产方案不及预期

  分事务看,电梯事务收入185.24亿,占比95%,同比+2.62%;印刷包装事务收入1.71亿,同比+0.55%;液压机器事务收入1.35亿,同比-6.63%;焊材事务收入2亿,同比+18%;动力工程事务收入1.81亿,同比-13.02%。公司核心事务电梯的增加首要受到房地产业的影响,2017年国家房产调控全面晋级,全国房地产开发出资累计同比增加7%,接连三年增速在10%以下,因而对上游电梯的需求也趋缓。因为原材料钢材的继续上涨以及产能过剩的因素影响,电梯商场的竞赛更趋激烈。咱们以为公司充分发挥了龙头优势,经过战略绑定万达、恒大、中海等高价值客户完成收入的小幅可是平稳增加。事情:公司发布2017年年报,完成营收194.71亿(+2.81%)、归母净利13.9亿(-4.05%),扣非归母净利12.8亿(+14.64%),符合预期。拟向全体股东按每10股派送现金盈余人民币4.80元。
  出资关键归母净利下降系非经常性收益削减,受房地产影响营收增速减缓公司归母净利润同比下降首要系2016年出售财物使得当年非经常性损益达3.3亿,进而推高净利润基数;而2017年无财物出售,非经常性损益回落至相对正常水平(1.1亿)。

  盈余才能保持安稳,费用操控杰出归纳毛利率21.8%,同比-0.15pct,略有下降;ROE为13.85%,同比-1.88pct,环比+3.21pct。尽管面对原材料遍及上涨和职业产能过剩的局势,但公司作为龙头企业依旧能保持安稳的盈余才能。分事务看,电梯、印刷包装、液压机器、焊材、动力工程等各事务的毛利率别离为21.93%、21.75%、4.52%、14.81%、9.77%,同比-0.21pct、+2.25pct、-3.65pct、+0.56pct、+1.85pct。
  期间费用率为9.18%(销售费用3.63%,管理费用6.67%,财务费用-1.12%,别离同比-0.01pct,-0.45pct,+0.38pct),同比-0.08pct,财务费用的变化首要是因为本年定期存款利率下降所致。
    减速机事务开端盈余,有望获益国产机器人开展机遇工业机器人本钱结构大致如下:本体22%、伺服体系25%、减速器38%、操控体系10%以及其他5%。简略拆分国内6轴工业机器人本钱(总本钱25万元),能够看出减速器的本钱挨近10万元,首要以进口为主,纳博又是该范畴的职业龙头(市占率60%)。公司与RV减速机龙头日本纳博特斯克协作开展的精细减速机产品已于2016年5月正式投入出产,现在现已提前到达10万台/年的产能。子公司纳博精机在2017年5月开端完成单月盈余,现正加快相关出产设备的根底投入,争夺尽早到达20万台的产能。咱们以为,凭借全球减速机巨子日本纳博的先进技术,公司有望在我国接下来的工业机器人热潮中锋芒毕露。电梯后商场空间宽广,维保布局有望助力业绩增加在电梯保有量激增和新梯需求放缓的背景下,以装置、保养、修理、改造为特征的电梯后商场现已成为推进电梯职业继续开展的重要战略。依据国家质检总局的数据,2016年我国电梯保有量为494万台,以每台电梯5000元的年维保费用核算,对应维保商场空间达247亿。而现在70%的维保商场被贱价竞赛的第三方维保占据,以三菱电梯为首的外资电梯自维保率也仅达30%,比较欧美老练商场80%以上的自保份额距离较大。
  截止2017年底公司已建立360多家维保服务网络,并率先向商场推出根据物联网的电梯监控体系,进步运营功率和管控才能。2017年,上海三菱电梯装置、维保等服务业收入超越52亿元,占经营收入的份额超越28%,在国内同行中处于领先水平。咱们以为未来电梯维保收入将进一步进步,成为公司业绩的有力保障。

  控股股东增持彰显对公司未来开展决心控股股东上海电气于2月12日增持公司A股:194.49万股,B股21万股,算计占公司发行总股份的0.21%,未来12个月内上海电气方案增持不超越发行总股份2%,增持价格为以折合人民币不高于每股25元的价格增持本公司A股或许本公司B股,增持总金额不低于等值5000万元人民币。一起许诺增持方案施行期间及法定期限内不减持其持有的股份。
  盈余猜测与出资建议公司是电梯职业龙头,龙头企业享有估值溢价和商场集中度进步的优势。咱们估计2018-2020年EPS为1.52/1.71/1.99元,对应2017-2019年PE别离为14/12/10倍,故保持“买入”评级。
  危险提示:减速机项目扩产方案不及预期;电梯职业下滑;维保事务拓宽不及预期。
点击次数:  更新时间2018-04-02  【打印此页】  【关闭